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债市短期反抽 中期“没见底”

来源:网络整理 作者:云拓新闻网 人气: 发布时间:2019-04-08
摘要:利率上涨预期增强周一 10月15号 国债期货早盘偏强振荡 午后振荡下行 尾盘跌幅扩大 10年期债主力T1812跌0 12 5年期债主

  利率上涨预期增强

  周一(10月15号),国债期货早盘偏强振荡,午后振荡下行,尾盘跌幅扩大。10年期债主力T1812跌0.12%,5年期债主力TF1812跌0.05%。长端利率债跟随期债走势,收益率小幅上行,短端利率债收益率受益资金面维持宽松,出现不同程度下行。10年国开活跃券180210收益率上行1.5bp报4.1675%,10年国债活跃券180019收益率上行0.75bp报3.59%。

  近期全球股市动荡,市场避险情绪升温,资金涌入债市避险,助推债市走高。从全球股票市场表现来看,目前仍在下跌通道中,未来能否企稳尚未可知。如果股市继续恶化,债市短期仍有上涨空间。但从长期来看,影响债市的利空因素并未消散。国内经济下行压力不减,但通胀预期越来越强,美债收益率虽然略有回调,但仍在高位运行,未来大概率继续走高。中美国债到期收益率利差越来越小,不排除未来出现倒挂可能。如果人民币汇率稳定,国内利率或受外盘影响较小,否则国内利率上涨压力较大,即债市长期仍然偏弱运行。

  公开市场连续净回笼,资金面保持稳定。10月15日,央行公告,2018年10月15日中国人民银行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。采取上述措施后,银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响,当日不开展公开市场操作。央行连续11日暂停公开市场操作,有4515亿MLF到期。降准实施首日,资金面宽松,Shibor短期限品种下跌,隔夜Shibor跌6.2bp报2.377%,7天跌0.3bp报2.612%。

  政策面保持定力,未来资金面稳定可期。央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示,中国的货币政策保持稳健中性。在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息,中国的利率水平是合适的,上述工具足以应对不确定性。今年以来,央行连续通过定向降准等工具,向市场释放长期资金,为金融体系提供足够的流动性。从央行操作来看,其彻底执行了合理充裕的货币政策,未来一段时间,料央行大概率延续此货币政策基准。

  美债收益率持续走高,中美国债到期收益率利差越来越小。随着美联储不断加息,美债收益率持续攀升,截至上周五(10月12日),较长期美债收益率上涨。两年期美债收益率持平,报2.861%。五年期美债收益率涨0.9个基点,报3.020%。10年期美债收益率涨1.2个基点,报3.167%。30年期美债收益率涨1.1个基点,报3.337%。其中,10月9日,10年期美国国债收益率一度触及3.252%,创近7年新高。

  目前国内10年期国债到期收益率在3.5%水平。中美10年期国债到期收益率之间利差已不足50bp,这一数据在2017年底时超过150bp,中美利差出现倒挂的可能越来越大。虽然美债收益率上升与中债收益率上涨并不构成直接的因果关系,但这个前提条件是我国人民币汇率的相对稳定。根据蒙代尔的三元悖论,在开放经济条件下,本国货币政策的独立性,固定汇率,资本的自由进出不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标来实现调控的目的。随着我国对外开放程度的不断提高(资本自由流动),如果想保持人民币汇率的相对稳定,那么国内货币政策的独立性必定受到极大限制,国内利率的上涨压力将越来越大。

  总之,由于美联储持续加息,引发全球流动性收缩风险。随着原油等上游原材料价格的不断上涨,中下游产品上涨的品种越来越多,后期或将更为明显。一旦通胀证实,利率或大幅上涨,市场整体利空债市。目前影响债市新的因素为全球股市的动荡,这个需要密切关注。如果全球风险继续恶化,资金恐将涌入债市避险,推动利率出现阶段性下行。但从大的方向来看,债市仍处于弱势格局之中。返回期货北京赛车牛牛投注平台,查看更多>>

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